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2023 年8 月15 日，公司发布2023 年半年报。2023H1，公司实现营收102.46 亿元，同比增长9.4%；归母净利润12.12 亿元，同比增长52%；扣非归母净利12.49 亿元，同比增长88.4%。2023Q2，公司实现营收56.14 亿元，同比增长12.9%、环比增长21.2%；归母净利润6.29 亿元，同比增长45.8%、环比增长7.9%；扣非归母净利6.87 亿元，同比增长83.1%、环比增长22%。业绩符合业绩预告。

光伏领跑，业绩同比大增。2023H1 归母净利润同比增长52%至12.12 亿元，主要得益于毛利同比增加7.9 亿元至23.5 亿元，其中光伏、磁性材料、锂电产品的毛利分别为16.5/4.8/1.1 亿元，光伏和磁材毛利分别同比变化+8.77/-0.17 亿元。光伏板块毛利增长占公司毛利增量的111%。光伏板块：毛利增长主要是由于上半年光伏景气，公司产品量价齐升。①量：公司2023H1 实现电池外销约1.2GW、组件出货超3.3GW，组件出货同比增长50%。主要得益于欧洲市场上半年表现良好，此外日本和国内的出货同比均实现翻番以上增长。②成本：

公司通过生产线技改提升不断优化产品结构，并持续推进降本增效。硅料价格2023H1 均价为172 元/千克，同比下跌32%，2023Q2 均价为132 元/千克，同比/环比分别下跌49%/37%。③毛利率：由于光伏业务占比提升，同时光伏业务毛利率同比提升11.09pct 至24.32%，因此公司综合毛利率同比上涨6.32pct至22.98%。

磁材营收略有下滑，锂电维持增长态势。磁材产业：2023H1，公司实现收入18.2 亿元，同比减少15%，出货9.2 万吨，出货量与上年同期基本持平，毛利率同比增长3.22pct 至26.61%。锂电板块：2023H1，公司实现收入9.4 亿元，同比增长15.45%，实现锂电池出货1.4 亿支，同比增长36%，后续随着6GWh 高性能锂电池项目的产能释放，锂电产品产量后续或将有进一步增长。

核心看点：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。公司在手增量项目较多，包括①年产6GWh 锂电池项目已于今年6 月建成投产，目前在产能爬坡阶段；②2023H1，公司又做出关于子公司四川东磁分两期投资年产12GWTOPCon 高效电池项目的投资决策；③子公司连云港东磁投资年产5GW 新型高效组件项目。随着新产能逐步投放，预计公司年底达到14GW电池产能，12GW组件产能。

投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利23.43 亿元、27.40 亿元和31.89 亿元，EPS 分别为1.44 元、1.68 元和1.96 元，对应8 月18 日收盘价的PE 分别为11、10 和8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。